业绩简评2019Q3,公司预计实现归母净利润 3.85-4.51亿元,同比增长 75%-105%; 2019年 1-9月份,公司共预计实现归母净利润 8.9-9.5亿元,同比增长 134%-151%。业绩超预期。经营分析3季度业绩超预期的主要原因有: 1) ETC 用电池开始交付。 国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站,实现不停车收费, 因此 ETC 等推广力度提速,公司为 ETC 电池系统主要供应商,占比 90%以上。 ETC 电池订单7月份开始批量交付,带动公司锂原电池出货大幅增长。; 2)海外动力电池订单开始交付。公司动力电池牵手韩国 SK 后拿下戴姆勒、起亚现代等知名车企订单, Q3部分海外订单开始批量交付,带动公司动力电池业务实现正向增长; 3)麦克韦尔电子烟业务超预期。 2019H1受麦克韦尔业务高速发展影响,公司实现投资收益 3.7亿元,占利润总额 73%,同比增长 364%,麦克韦尔投资收益为公司利润的重要构成部分。
   
短期逻辑看电子烟、锂原电池、消费锂电池,中长期逻辑在动力电池:麦克韦尔电子烟绑定国际龙头, 第三代电子烟产品竞争力强, 仍为公司近期主要业绩增点; ETC 项目对锂原电池创收体量大,有望对 2019H2-2020H1业绩形成强支撑,且首次安装完成后会有一定的维护费用,持续创造收益; 圆柱锂电池转向消费后开工率有大幅提升,成为公司短期增长第三动力。 动力电池行业资金、技术壁垒高且需要持续投入,公司切入时间较晚, 但传统消费业务现金牛将对动力电池形成很大的资金支撑。 同时, 公司通过牵手 SK 突破软包动力技术壁垒, 打入戴姆勒、起亚现代等国际巨头供应链。 公司已有1.5GWh 软包电池产能,今、明年将分别再投产 1.5GWH、 6GWH的产能,稳扎稳打,进入动力电池领域,支撑公司中长期业绩增长。盈利调整及投资建议考虑锂原电池和麦克韦尔电子烟增速高于预期,上调公司 2019-2021年归母净利润预测至 12.32亿元( +24%)、 17.07亿元( +12%)、 22.06亿元( +12%),同比分别增长 116%、 39%、 29%,维持“买入”评级。风险提示贸易战对海外业务影响超预期;电子烟投资收益不及预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。