2019Q1业绩超预期:公司发布2019年Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.63亿-1.86亿元,同比增长120.00%-150.00%;业绩超预期增长主要系:1)成功拓展三元圆柱电池非车用市场;2)动力电池业务产能释放,业绩实现正增长,盈利水平提升;3)新兴物联网市场开拓进展好,锂原电池业务平稳发展;4)参股麦克韦尔(持股37.55%)业绩超预期,投资收益大幅增长。其中2019Q1非经常性损益影响200-900万元。
   
持续扩产软包动力产能,助力国际车企开拓。公司拥有方形铁锂(2.5GWh)、三元圆柱(3.5Gwh)、三元方形(1.5Gwh)和三元软包(1.5GWh)等多种电池技术路径产品,合计产能9Gwh,涵盖乘用车、商用车、电动工具(非车用市场)等。其一,最大的看点在乘用车领域,公司与韩国锂电龙头SKI深入合作三元软包电池,成功切入国际一流车企戴姆勒、韩国起亚,品牌影响力提升。同时公司持续加码三元软包电池产能,子公司亿纬集能已开启6Gwh三元软包二期项目,预计于2020年6月投产(一期三元软包项目规划3Gwh,1.5GWh已于18年4月投产,19年Q2达3Gwh产能),随着三元软包产能投产,公司将形成大规模的高端三元软包电池产能,有助于满足国际主流客户需求,持续开拓一线车企,份额有望提升。其二,磷酸铁锂电池,面向商用车\储能及电动船领域,公司是南京金龙、宇通、东风等的供应商。其三,三元圆柱产品调整市场策略,成功开拓三元圆柱非车用市场,特别是下游电动工具,已开拓TTI、百得等国际大客户,产品开始进入批量供货阶段;公司2018年出货量1.28Gwh,占比2.24%(排名第七),2019年1-2月累计出货量约0.2Gwh(占比2.78%),份额略有提升。
   
深耕消费市场,锂原电池龙头巩固,消费锂电稳定增长。公司作为锂原电池龙头,深耕消费领域市场,2017年通过收购金能扩大消费锂电产能,并逐渐形成客户协同效应,在可穿戴及电子雾化器细分市场市占率持续提升。
   
参股公司麦克韦尔业绩高增,带来稳定现金流。麦克韦尔,主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV业务,目前已是全球最大的电子雾化设备研发、生产企业之一。2018年麦克韦尔实现营业总收入34.34亿元(yoy+119.33%),实现归母净利润7.85亿元(yoy+256.24%),其中ODM营收24.9亿元(yoy+148.28%)和自有品牌APV9.4亿元(yoy+67.72%)。据《2017年世界烟草发展报告》2017年电子雾化器市场120亿美元,并集中在海外市场(占比94%),据P&SMarket预测,2023年电子雾化器有可能达到年销售480亿美元。公司将受益于未来行业将高速增长。
   
投资建议:公司深耕消费锂电业务,开拓动力锂电领域,携手韩国SKI,进入戴姆勒、韩国起亚等供应链体系,未来有望持续拓展国内外优质整车厂商,助力动力电池市占率提升。考虑公司动力客户开拓顺利,及麦克韦尔超预期高增,我们上调盈利预测,预计2018-2020年公司实现归母净利润5.7/ 8.76/11.87亿元(原预测19-2020年分别为5.28 /7/8亿元),同比增长41.43%/53.49%/35.57%。当前股价对应2019-2020年PE分别为:26/19倍,维持买入评级。
   
风险提示:新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致产品价格大幅下滑风险、战略客户配套供货不及预期