磷酸铁锂电池高速增长,软包电池开始为戴姆勒供货。公司2018年锂离子电池收入31.5亿元,其中消费类电池约10亿元,动力电池约21亿元。公司在客车领域主要为南京金龙、宇通、吉利等供货,去年公司动力电池装机1.27GWh,今年一季度装机达230MWh,公司在储能和电动船等领域出货也有所增长,预计全年磷酸铁锂电池2.5GWh产能有望实现满产。公司在乘用车领域,去年和戴姆勒签订合同,今年一季度已开始供货,二季度起将大批量供货,今年3月收到现代起亚供应商选定通报,软包电池今明年料都将爆发增长。公司的三元圆柱电池去年成功拓展了电动工具等非车用市场,去年因产能利用率不足有所亏损,今年一季度高增长实现扭亏,预计全年都会高速增长。
   
电子雾化器业务不断超预期,投资收益大幅增长。公司的参股公司麦克韦尔电子雾化器业务持续爆发,2018年归母净利润7.85亿,同比增长257%,2019年1季度归母净利润3.84亿,同比增长311%,相应为亿纬锂能2018年贡献投资收益2.98亿,2019年1季度投资收益1.44亿。麦克韦尔在研发、产品上的持续投入得到ODM用户的积极反馈,ODM业务去年增长148%,其自有品牌的影响力也进一步拓展,预计今年麦克韦尔将持续高增长。
   
锂原电池受益于国网电表需求复苏将取得较好增长,消费类电池增长稳健。公司锂原电池业务2018年收入12亿元,同比增长10%,主要来源于智能表计、汽车电子和物联网等应用。今年一季度锂原电池订单同比有所增长,收入2.75亿,同比下降6%,主要是由于公司出货存在一定滞后。公司在国际市场的智能表计领域获得了新的订单,国内市场自去年四季度以来国网电表招标开始复苏,今年将持续增长,公司一季度也参与了较多国内的招标工作,预计二季度起锂原电池业务将实现较好增长。公司的消费类电池并购金能公司的协同效应开始体现,在电子雾化器和智能穿戴设备的市场占有率快速提升,进入国际优质客户供应链,预计今年仍将稳定增长。
   
盈利预测、估值及投资评级。由于公司电子雾化器业务持续超预期,我们上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为10.31、13.83、17.73亿(之前19-20年预测为8.50、11.18亿),同比增长81%、34%、28%,EPS为1.21、1.62、2.07元,参考同行业公司估值水平,上调目标价至36元,对应2019年30倍PE,维持“强推”评级。
   
风险提示:动力电池价格下降超出预期,产能扩张和产能利用率低于预期。