年报收入业绩快速增长,一季度业绩略超预期
   
2018年1-12月公司实现收入43.51亿元(YOY+45.90%);归母净利润5.71亿元(YOY+41.49%);扣非归母净利润4.96亿元(YOY+81.02%);毛利率为23.74%(YOY-5.51pct)。四季度单季度实现归母净利润1.92(YOY+139.25%)。2019年1-3月公司实现收入10.98亿元(YOY+60.49%);归母净利润2.00亿元(YOY+169.81%);扣非归母净利润1.96亿元(YOY+175.46%),一季度业绩略超预期。我们看好公司锂原电池业务稳健增长,高端软包电池迎来机遇期,麦克韦尔高速增长带来大额投资收益,未来公司业绩有望持续增长。受参股公司麦克韦尔业绩持续超预期影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.37(+2.28)、12.51(+3.79)和16.63亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为25、19和14倍。维持“推荐”评级。
   
多业务板块共迎快速增长,高研发投入促未来发展动力强劲
   
锂原电池业务实现营业收入12亿元,同比增长10.01%,业绩增长主要来自于智能表计市场、智能交通市场、汽车电子和其他新兴物联网应用。锂离子电池业务实现营业收入31.51亿元,同比增长126.61%,继续保持高速增长。公司成功拓展三元圆柱电池非车用市场,向TTI、格力博、小牛等大客户供货,2019年产销两旺。参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,2018年对麦克韦尔投资收益为2.98亿元,带动公司投资收益同比大幅增长。公司研发投入持续增长,2018年研发投入为4亿元,占营收比例达到9%,位居二线电池企业前列,未来发展动力强劲。
   
高端软包电池逐步发力,供货戴姆勒和现代起亚
   
2018年公司装机电量为1.27GWh,同比增长55%,市占率为2.24%。2019年装机量为0.23GWh,市占率为1.87%。目前公司动力电池主要集中于商用车领域,主要客户为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车,磷酸铁锂动力电池装机量位列第四。公司2018年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,2019年开始公司有望批量供货戴姆勒和现代起亚,软包电池迎来机遇期。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围,盈利能力有望提升。
   
风险提示:动力、消费电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。