业绩大超预期,提高盈利预测和目标价。由于 ETC 在三季度开始集中放量,且圆柱电池出货量不断创新高,麦克韦尔持续高增长,考虑公司上半年已经实现 9亿元归母利润,提高 2019-2021年盈利预测为 14(+1.6)、20.4(+1.7)、27.8(+1.3)亿元,对应 EPS 为 1.45(+0.17) 、2.1(+0.18) 、2.86(+0.13)元,给予 2020年 25倍估值,提高目标价为 52.5(+13)元,给予增持评级。
   
公司本部发力,是本次业绩超预期的核心因素,预计 Q3本部增长200%,麦克韦尔增长 150%。按照业绩预告上限计算,我们推测,Q3麦克韦尔实现利润 6亿元,同比增长 150%,归属亿纬利润为2.25亿元;判断 Q3锂原电池收入达到 5.5亿元,环比增 45%,同比增 74%,考虑 ETC 电池价格进一步提升,预计锂原电池净利率从25%提高到 30%,实现净利润 1.65亿元;消费电池预计实现利润0.45亿元。综合来看,本部 Q3增长 200%,麦克韦尔增长 150%。
   
ETC 是锂原电池的核心驱动力。公司采用的 ETC 方案为“锂亚+电容+光伏”,是推广最成功的方案,预计公司市占率在 70-80%。预计下半年装机 8000万套,实现收入为 5亿元。目前 ETC 电池已经开始出现大规模涨价,预计公司的毛利率可达 60%以上,显著超过之前的一般锂原电池 40%毛利率,带动公司净利率从 25%提高到 30%左右。
   
催化剂:动力电池收获大单