事件: 公司发布半年度业绩预告, 2019H1实现归母净利润 4.53-5.00亿,同比大幅增长 185%-215%,其中 Q2实现 2.53-3.00亿,同比增长198%-253%,继续维持 Q1以来的同比高增态势,环比增长 26.5%-50.0%。
   
增长驱动力主要来自于麦克韦尔增长超预期,带来投资收益大幅增长;同时动力电池产能逐步释放,业绩正向贡献;锂原电池稳步增长。
   
公司锂原电池基本盘稳固,动力电池迎来收获期。 公司是锂亚电池全球龙头,智能电表更换周期来临、 ETC 加速普及, 2019年锂原电池业务增速有望提升至 20%。公司进入动力电池领域相对较晚,通过高强度研发和国际领先设备投入加速追赶,与韩国 SK 深度合作,实现国际顶级车企客户突破,签约戴姆勒,拿下现代起亚订单, 2019年开始逐步放量,迎来收获期。圆柱电池成功拓展三元非车用市场,成为电动工具及电动自行车龙头公司供应商, 2019年扭亏为盈将大幅正向贡献。
   
电子烟蓝海市场,麦克韦尔投资收益高增将持续增厚业绩。 电子烟蓝海市场,处于高速成长期,业务资产轻,高周转,易于扩张。麦克韦尔技术优势突出,深度绑定国际烟草巨头, ODM、APV 业务双轮驱动。2018年 ROE 达到 100%以上,现金流好,无有息负债,成长性极佳,可以提供高速增长的利润贡献和现金流支撑, 2019年业绩预计将维持同比 100%以上增长。
   
投资建议: 业绩端公司锂原电池稳步增长,麦克韦尔投资收益持续超预期驱动业绩高增;估值端动力电池进入戴姆勒、现代起亚等国际巨头供应体系,逐步放量,有望提升估值中枢。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 9.97/14.22/18.12亿元,同比分别增长 74.6%/42.7%/27.4%, EPS 分别为 1.03/1.47/1.87元,对应估值分别为 22.6/15.9/12.4倍, 在当前估值水平下,鉴于公司的长期业务竞争力及业绩增长确定性, 维持“增持”投资评级。
   
风险提示: 麦克韦尔业绩不及预期;锂原电池出货量不及预期;动力电池出货量不及预期。